隨著川普在 2024 年再次當選美國總統，有關美中貿易戰的擔憂再次升溫，他對關稅與貿易的強硬立場，特別是針對中國進口商品徵收關稅的提議，引發了全球經濟放緩的擔憂。儘管美國和中國是這場衝突中的主要參與者，但其影響預計將遠遠超出這兩個經濟體，尤其是對新興市場造成衝擊。
新興市場（EMs），特別是亞洲地區，對全球貿易動態的變化非常敏感，這些經濟體通常嚴重依賴對美國和中國的出口，任何貿易流動的中斷都可能導致嚴重的經濟後果。在本文中，我們將探討川普的貿易戰如何影響新興市場以及追蹤這些地區的交易所交易基金（ETF）。
1. 提高關稅 － 擾亂全球貿易
- 供應鏈中斷：許多新興市場是全球供應鏈中的重要環節，提供原材料或中間產品，這些產品運往中國進行最終組裝，再出口到美國。對中國商品徵收關稅會擾亂這一流程，導致越南、馬來西亞和泰國等國家的出口需求減少。
- 全球需求下降：隨著關稅增加企業和消費者成本，全球商品需求可能下降。這種需求減少可能會損害依賴外部市場增長的新興經濟體。
| 國家 | 對中國出口佔比 (%) | 對美國出口佔比 (%) | 受影響的主要出口行業 |
|---|---|---|---|
| 越南 | 24% | 19% | 電子產品、紡織品 |
| 馬來西亞 | 15% | 12% | 電子產品、機械設備 |
| 泰國 | 13% | 11% | 汽車、電子產品 |
| 印尼 | 10% | 8% | 大宗商品（棕櫚油） |
如表 1 所示，多個新興市場經濟體高度依賴中國和美國市場。這兩大經濟體之間任何貿易中斷都會對新興市場出口產生連鎖反應。
2. 新興市場 － 資本外流主因
- 風險規避：在地緣政治緊張或經濟不確定性加劇時，投資者通常變得更加風險厭惡。由於新興市場依賴外部融資、政治不穩定以及暴露於全球貿易波動，它們被視為風險較高的投資。
- 美國殖利率上升：如果關稅導致美國通膨預期上升，美聯儲可能提高利率或保持較長時間的高利率。這將使美國資產相較於新興市場資產更具吸引力，促使資本從新興市場流出。
| 年份 | 貿易前流入新興市場資本 (十億) | 貿易後流出新興市場資本 (十億) |
|---|---|---|
| 2018 年（初期關稅） | +150 | -75 |
| 2024 年（預計） | +120 | -80 |
如同在 2018 年川普初次發起貿易戰時所見，新興市場的資本流入在宣布關稅後急劇逆轉。如果 2024 年再次徵收新的關稅，預計會出現類似情況。
3. 新興經濟體 － 貨幣貶值壓力
資本外流最直接的影響之一是新興市場貨幣貶值。當投資者拋售當地資產並將其持有轉換為更強勢貨幣（如美元）時，新興市場貨幣價值通常會下跌。
- 通膨壓力：貨幣走弱使得進口商品對新興市場經濟體來說更加昂貴，從而導致國內通膨上升。
- 債務償還成本：許多新興市場擁有大量以外幣（主要是美元）計價的債務。隨著當地貨幣貶值，償還這些債務變得更加昂貴。
| 國家 | 當前匯率 (USD) | 預計匯率（徵收關稅後） |
|---|---|---|
| 巴西 | 5 BRL | 6 BRL |
| 南非 | 18 ZAR | 20 ZAR |
| 印尼 | 15,000 IDR | 16,500 IDR |
如表 3 所示，巴西雷亞爾或南非蘭特等貨幣的貶值可能加劇這些國家現有的經濟挑戰，例如進口價格上漲和債務負擔增加。
4. 行業影響 － 科技、製造業
在美中之間的貿易緊張局勢中，新興市場中的某些行業比其他行業更脆弱—尤其是科技和製造業。
－科技行業：
許多亞洲經濟體在全球科技供應鏈中扮演著重要角色。例如，由於勞動力成本上升和地緣政治風險，一些公司已將生產從中國轉移至越南，使越南成為電子產品製造的重要樞紐。
然而，如果關稅進一步擾亂美中之間的貿易，它可能會通過減少依賴中國零部件或最終產品需求來負面影響越南科技行業。
－製造業：
馬來西亞和泰國等國家嚴重依賴製造業出口，如機械設備和汽車。關稅可能會通過提高這些產品在全球範圍內的成本來減少需求，使得消費者或企業購買進口商品變得更加昂貴。
| 國家 | 主要出口行業 | 出口佔 GDP 比例 (%) | 脆弱性等級（高/中/低） |
|---|---|---|---|
| 越南 | 電子產品 | 30% | 高 |
| 馬來西亞 | 機械設備 | 25% | 中 |
| 泰國 | 汽車 | 20% | 高 |
如上所示，由於依賴出口驅動型行業，如越南和泰國等經濟體在長期持續的美中貿易戰中特別脆弱。
5. 緊張貿易局勢 － ETF 投資策略
對於希望在這種不確定環境中進行投資的人來說，交易所交易基金（ETF）提供了一種便捷的方法，可以通過分散投資來獲得新興市場敞口，同時管理風險。
－流行的新興市場 ETF：
- iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)：追蹤廣泛的新興市場，包括中國、韓國、台灣和印度等亞洲經濟體，是規模最大的 ETF 之一。
- Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)：另一個廣受歡迎選項，在拉丁美洲和東歐等多個地區提供廣泛敞口。
- SPDR S&P Emerging Asia Pacific ETF (GMF)：專注於亞太地區經濟體，如中國、印度、台灣和韓國—這些地區最容易受到美中貿易緊張局勢影響。
| ETF 符號 | 地區重點 | 徵收關稅前 YTD 回報 (%) | 徵收關稅後預計回報 (%) |
|---|---|---|---|
| EEM | 廣泛 EMs | +8% | -5% |
| VWO | 廣泛 EMs | +7% | -4% |
| GMF | 亞洲太平洋 | +10% | -6% |
徵收關稅後回報下降反映了投資者對持續貿易緊張局勢可能影響新興市場增長前景的擔憂。
－投資策略：
- 分散化投資：鑒於圍繞貿易緊張局勢的不確定性，投資者應考慮將其投資組合分散到多個地區，而不是僅集中於一個單一市場。
- 對沖貨幣風險：投資者還可以通過使用貨幣對沖型 ETF 或持有以強勢貨幣（如美元或歐元）計價的資產來對沖貨幣貶值風險。
- 行業輪動：由於新興市場中的某些行業可能比其他行業更脆弱（例如科技與大宗商品），投資者可以考慮轉向受影響較小的行業或受關稅影響較小的地區。
結論
總而言之，川普重新發起與中國的新一輪貿易戰可能會給全球市場帶來深遠影響—尤其是那些嚴重依賴出口和外部資本流入的新興經濟體。
透過分散投資於不同地區的新興市場 ETF 和行業，可以減少單一市場或行業暴露於貿易風險的影響。此外，對沖貨幣風險以及考慮行業輪動策略，可以在面對不確定性的情況下更好地保護投資組合。最終，靈活應對全球貿易局勢變化並密切關注政策走向，是成功應對這一挑戰性時期的重要策略。
