巴菲特（Warren Buffett）的選股邏輯以其「價值投資」理念為核心。這一理念主要來自他的大師本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的影響，但巴菲特也結合了自己的實踐經驗和查理·芒格（Charlie Munger）的哲學，形成了一套更全面的選股策略。以下是巴菲特選股邏輯的主要原則：
1. 企業的經濟護城河
- 巴菲特偏好具有持久競爭優勢的公司，這種競爭優勢通常被稱為「經濟護城河」（Economic Moat）。
- 護城河可能來自：
- 強大的品牌（如可口可樂）
- 高轉換成本（如軟體公司）
- 網路效應（如支付系統或平台公司）
- 獨特的專利或特許經營權
2. 穩健的財務表現
- 高盈利能力：關注股本回報率（ROE）和資產回報率（ROA）。
- 穩定現金流：企業應具有穩定且可預測的現金流。
- 低負債比率：偏好財務結構穩健、負債水平可控的公司。
3. 管理層的能力和誠信
- 巴菲特非常看重公司管理層是否誠實可靠，並具備良好的經營能力。
- 他認為管理層的誠信是保護股東價值的關鍵。
4. 長期增長潛力
- 巴菲特通常投資於能夠穩定成長的企業，而非短期暴利的公司。
- 他對科技股等高速變化的行業較為謹慎，因為這些行業的未來不確定性更高。
5. 合理的價格
- 巴菲特只會在價格低於內在價值時買入股票，這也是「安全邊際」的概念。
- 他通過折現現金流（DCF）模型等方法評估公司內在價值，並在價格具吸引力時買入。
根據簡化的DCF計算，可口可樂的每股內在價值約為 $49.48。與當前股價比較，可判斷其是被低估還是高估。所以目前2024/11/20股價落在 62元，股票的價值還處於被高估的狀況。
6. 理解的業務
- 巴菲特只投資於自己完全理解的行業和業務。
- 他避免複雜或過於依賴未來技術突破的公司。
7. 長期持有
- 巴菲特相信「投資的最佳持有期是永遠」。他選擇股票時更注重公司的內在價值，而非短期市場波動。
以下我們就舉幾個巴菲特投資的案例，符合上述的投資選故邏輯
1. 可口可樂（Coca-Cola）
投資時間：1988年，股市崩盤後的低點。
持股理由：強大的品牌和全球化的「經濟護城河」。
運用的價值投資規則：
- 經濟護城河：
- 可口可樂擁有全球最知名的品牌之一，具有強大的市場影響力和品牌忠誠度。
- 產品需求穩定，覆蓋全球200多個國家，具有難以複製的分銷網絡和供應鏈系統。
- 可預測的業務模式：
- 巴菲特認為，飲料行業的需求長期穩定且抗經濟周期。
- 可口可樂的產品結構簡單，業務模式容易理解。
- 財務穩健：
- 其盈利能力高，並持續產生穩定的現金流。
- 在1980年代，可口可樂的股本回報率（ROE）超過20%，符合巴菲特對財務指標的要求。
- 合理價格：
- 在1988年的市場低迷期，可口可樂的股價被低估，為巴菲特提供了「以折扣價購買優質資產」的機會。
- 長期持有：
- 巴菲特將可口可樂視為永續企業，並長期持有，從分紅和價值增長中獲益。
2. Apple
投資時間：2016年起，逐步建倉。
持股理由：穩定的業務模式、強大的生態系統和品牌忠誠度。
運用的價值投資規則：
- 經濟護城河：
- Apple通過其硬體（如iPhone）、軟體（iOS）、和服務（Apple Music、iCloud）構建了強大的生態系統，客戶轉換成本高。
- 其品牌價值巨大，用戶對產品高度依賴，具備極高的用戶黏性。
- 可預測的業務模式：
- 雖然科技行業傳統上波動性大，但Apple的產品和服務收入穩定，業務模式逐漸可預測。
- 巴菲特尤其欣賞Apple從硬體銷售轉向服務收入的策略，進一步增強了其穩定性。
- 財務穩健：
- Apple的現金儲備龐大，負債水平低，擁有強大的財務實力。
- ROE和自由現金流都極高，符合巴菲特對財務表現的高標準。
- 合理價格：
- 在2016年建倉時，Apple的市盈率較低，而其基本面持續增強，這使得巴菲特認為當時股價被低估。
- 長期持有：
- 巴菲特對Apple的長期前景充滿信心，並將其視為Berkshire Hathaway最重要的持倉之一。
3. 富國銀行（Wells Fargo）
投資時間：1989年起，逐步增加持倉，2022年因監管問題退出部分投資。
持股理由：穩定的金融業務和美國銀行業龍頭地位。
運用的價值投資規則：
- 經濟護城河：
- 富國銀行在零售銀行和商業銀行業務中具有強大的市場地位，擁有龐大的客戶基礎和地區網絡優勢。
- 其低成本的存款基礎使其在利率變化中具有競爭力。
- 可預測的業務模式：
- 雖然金融行業受到經濟波動影響，但富國銀行的業務以零售銀行為主，波動性較小，且貸款業務透明。
- 財務穩健：
- 富國銀行的資本回報率（ROE）和效率比率長期保持優秀，在1980年代至2000年代初期被視為行業標杆。
- 合理價格：
- 巴菲特在1989年金融危機後以折扣價買入富國銀行，認為其內在價值遠高於市場估值。
- 逆向投資：
- 富國銀行當時因市場恐慌而被低估，但巴菲特基於其長期競爭優勢進行大手筆買入。
4. BNSF鐵路
投資時間：2009年，直接收購了整個公司。
持股理由：穩定的運輸需求和行業壟斷地位。
運用的價值投資規則：
- 經濟護城河：
- 鐵路行業進入壁壘極高，新建鐵路成本巨大，且需要大量法規審批，BNSF擁有近乎壟斷的市場地位。
- 鐵路運輸是美國貨物運輸的關鍵基礎設施，需求穩定。
- 可預測的業務模式：
- BNSF的業務主要來自貨物運輸（如農產品、石油、工業品），這些需求受經濟波動影響較小。
- 財務穩健：
- 鐵路行業資產密集，但BNSF的自由現金流穩定，盈利能力強。
- 合理價格：
- 在2009年金融危機後，市場對整體經濟悲觀，BNSF的股價較低，巴菲特選擇以高溢價完成全資收購，因其看好長期價值。
- 長期持有：
- 巴菲特認為BNSF是一個穩定的現金流來源，並且具有長期增值的潛力，是Berkshire Hathaway資產組合的重要組成部分。
總結
- 可口可樂：品牌優勢和全球護城河，注重穩定的需求和財務表現。
- Apple：強大的生態系統和品牌忠誠度，增長潛力和穩定性並存。
- 富國銀行：逆向投資典範，抓住被低估的市場龍頭機會。
- BNSF鐵路：長期穩定的現金流和無法替代的市場地位。
每一個案例都體現了巴菲特對價值投資的深刻理解，將「買入優質資產並長期持有」的理念發揮到極致。
